進入2025年第四季度以來，黃金的漲勢讓人瞠目結舌，9月暴漲超10%，創2016年以來最佳月度表現，10月再漲5%，直接創下歷史新高，今年以來累計漲幅接近55%。這波漲幅使得黃金已經提前鎖定1979年以來最大的年度上漲紀錄，在美聯儲鴿派轉向、美債收益率下行、地緣政治僵局以及國家央行增持的影響下，黃金展現了出驚人的韌性，所以真正的狂歡可能才剛剛拉開帷幕，在即將到來的2026年裏完全值得繼續期待。

北京時間2025年10月30日淩晨，美聯儲宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至3.75%至4.00%之間，並宣布將於12月1日結束資產負債表縮表。此次降息在美聯儲內部存在分歧，有兩名官員對降息25個基點的決定表示反對，當前鷹派和鴿派交織，未來的降息路徑充滿不確定性，所以12月能否再次降息成為市場焦點。

原本在過去兩周，受幾位美聯儲官員對通脹高於2%目標的擔憂影響，市場曾大幅下調12月降息預期，但威廉姆斯的發言導致局面瞬間逆轉，其表態如同一劑強心針，迅速點燃了市場對12月降息的熱情。如果接下來的經濟數據支撐美聯儲再次降息，那麽無疑會對黃金價格形成利好作用，因為在低利率的環境下能大幅減少黃金的持有成本。

美聯儲降息預期的升溫，不僅限於黃金和外匯市場，還迅速傳導至美債領域，因美國經濟數據表現不佳，比如勞動力市場疲態盡顯，非農新增就業人數遠低於預期，失業率上升等，使得美國國債收益率集體下滑。這種收益率的下行正是降息押註加碼所致，而低收益率意味著債券的吸引力減弱，資金自然外溢至避險資產中，如美債、黃金等。

聯邦政府在創紀錄的停擺後重新開張，目前正忙於數據收集，這導致10月份消費者價格報告被取消，11月份CPI報告推遲至12月18日公布，這種數據真空，進一步加劇了市場對美聯儲路徑的猜測。美債收益率的回落不僅松綁了黃金的融資成本，還強化了其作為經濟不確定性緩沖的角色，作為傳統的非收益資產，金價從中獲得支撐保護。

當前全球地緣局勢存在多處僵局，俄烏沖突、中東核問題、朝鮮半島局勢均呈現長期對抗態勢，且短期內難以通過談判實現根本性突破，這也是今年國際黃金持續突破歷史新高的原因。盡管俄烏沖突的和平前景初露端倪，略微打壓了金價的避險需求，但中東地區的緊張升級，又為市場註入新的不確定性，這種雙刃劍效應讓黃金維持企穩狀態。

俄烏談判的進展雖為和平註入希望，使得地緣避險需求在短期出現消退，黃金作為避險資產自然感受到了壓力，這也是目前限製金價走高的因素之一。然而，和平進程的脆弱性不應被低估，俄方尚未正式回應，歐洲的分歧顯而易見，若談判破裂，避險資金或將卷土重來，何況中東地區的升級，還可能波及全球能源供應鏈，間接推升通脹預期。

上個月20日，美國勞工統計局發布了因政府關門延遲近七周的9月非農就業報告，數據顯示9月非農就業人口新增11.9萬人，遠超預期的5萬人，也扭轉了8月修正後的減少局面，但失業率意外升至4.4%。此外，7月和8月累計下修3.3萬人，顯示夏季勞動力市場存在隱憂，盡管數據已過時，但仍為美聯儲12月會議提供了重要參考。

此外，持續申領失業救濟的人數已攀升至周期高點，進一步佐證了勞動市場邊際走弱的趨勢，這為美聯儲保留政策靈活性提供了依據。由於10月和11月的非農數據將合並在12月16日發布，而美聯儲12月議息會議卻在12月9-10日就召開，這意味著美聯儲下次決策時，手裏只有這份「過時」的9月數據，所以降息與否現在還是充滿懸念。

2025年國際黃金已經上漲了令人瞠目結舌的55%，盤中創下了人類歷史上前所未有的紀錄，盡管11月之後金價逐步進入高位震蕩的節奏，但美聯儲降息周期尚未結束、地緣政治風險此起彼伏、全球央行購金勢頭不減以及黃金ETF持倉持續回流，都為明年的金價提供了重要支撐。由此可見，即使美聯儲12月按兵不動，明年一季度再次降息的概率依舊極高，當然在本月中連續公布的兩份非農數據，也會起到決定性作用。